繼8月白卡紙中下旬發(fā)函大幅度拉漲，9月22日規(guī)模紙廠再次發(fā)函，計劃10月1日社卡上調(diào)500元/噸，食品卡上調(diào)300元/噸。上周文化紙市場同樣再現(xiàn)漲價函，計劃本月中旬上調(diào)300元/噸，下月初再漲200元/噸。而生活用紙北方地區(qū)部分紙廠上周同樣發(fā)函計劃提漲100-200元/噸。此輪拉漲是否為“金九銀十”如期兌現(xiàn)，且下半年哪種產(chǎn)品能成為“黑馬”？
6月份開始文化紙、白卡紙都有不同幅度的漲價函陸續(xù)發(fā)出。卓創(chuàng)資訊簡單分析前期市場提漲的原因：文化紙方面，6、7月份文化紙紙廠一直有發(fā)漲價函，因為4、5月份文化紙有一個大幅下跌的趨勢，6、7月份這個拉漲其實更明確的表達應該是紙廠更多的是在用調(diào)整銷售政策的模式，把4、5月份的特批價格給調(diào)整到相對正常的一個水平。白卡紙方面，首先在于下半年市場需求提升預期，增加紙廠提漲信心，其次在于紙廠通過調(diào)整排產(chǎn)產(chǎn)品結構，調(diào)控渠道庫存，最后由于行業(yè)集中度的提升，紙廠間協(xié)同性更強。
生活用紙、文化紙、白卡紙均屬于以紙漿為主要原料的產(chǎn)品，而紙漿2020年年初至今呈現(xiàn)偏弱震蕩后窄幅上移再回落態(tài)勢，卓創(chuàng)分析8月底開始的上移主要原因為木漿期貨價格的上漲。而紙漿期貨的上漲主要受下游白卡紙報價上漲引發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈原紙漲價函發(fā)布、北美木材爆漲、禁塑、禁廢等消息帶動，及資金的操作，從而引發(fā)木漿現(xiàn)貨市場報漲，但由于基本面不支持，現(xiàn)貨市場成交偏剛需，價格逐步回落至基本面。后期市場來看，雖處于造紙行業(yè)傳統(tǒng)旺季，下游文化紙、白卡紙等漲價函頻發(fā)，但由于供應面較為穩(wěn)定，尤其是闊葉漿供應量充足，供需關系雖在改善，但有限，卓創(chuàng)預計短期漿價震蕩整理為主。分開來看紙漿系各產(chǎn)品下半年至年底的情況：
文化紙：整體趨勢維持震蕩上移后維穩(wěn)運行
目前雙膠紙和銅版紙的均價在5400-5450元/噸，卓創(chuàng)預計下半年最高點在10月份，雙膠紙5500-5550元/噸，銅版紙在5600元/噸。主要原因為10月有出版訂單做支撐，還有就是紙廠這邊繼續(xù)拉漲計劃。8月份及9月初的漲價，文化紙落實的效果并不是特別的理想，主要原因一是供應壓力，尤其是雙膠紙，進口紙比較多，1-7月同比增加了82%，加上紙廠庫存壓力偏大；二是需求面并沒有到市場旺季，終端需求相對來說偏弱，客戶也比較謹慎，備庫并不是很積極。然而9月中旬文化紙這邊又出現(xiàn)了一波漲價函，紙廠于此同時也表明了10月份的拉漲態(tài)度。分紙種來看，銅版紙落實的很順利，主要是因為集中度較高，前期規(guī)模紙廠有轉產(chǎn)的情況，紙廠庫存不高，所以整體供應壓力并不大。雙膠紙目前也是有部分落實，主要是此次漲價，紙廠協(xié)同性較高，加上漲價氛圍的影響，下游客戶開始有少量備貨的動作，再就是出版招標已經(jīng)開始陸續(xù)進行了，對于總需求有一定的支撐。卓創(chuàng)預計10月份出版訂單應該是個大量釋放的月份，總需求向好，加上紙廠的統(tǒng)一拉漲動作，文化紙10月份應該仍存漲勢。但是由于社會需求方面還有一定的不確定性，終端客戶的心態(tài)還是偏謹慎，所以漲幅不會很大，大概在100-200元/噸。隨著11月份出版訂單接近尾聲，價格趨于平穩(wěn)。
白卡紙：呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢
卓創(chuàng)預計白卡紙下半年高點將在11月下旬十二月初，達到7000元/噸。分開來看，成本面進口木漿外盤陸續(xù)公布，俄羅斯依利姆、本色漿、加拿大北木針葉漿外均報漲30-40美元/噸，受此影響，現(xiàn)貨市場低價惜售，但紙廠多自備化機漿線，因此成本端來看對白卡紙利好支撐有限。供應端來看，第一，本月新鄉(xiāng)新亞新增20萬年產(chǎn)能，寧波中華11月份兩臺小紙機拆遷到印尼，大約減少年度供應量60萬噸左右，且明年年總才有新增產(chǎn)能釋放；第二隨著禁廢令以及年底白板紙產(chǎn)能淘汰等因素，白卡代白板市場前景良好，APP和博匯并購順利推進，同時調(diào)整產(chǎn)能布局，江蘇地區(qū)四號紙機云帆排產(chǎn)能最高年度達到100-120萬噸，且市場定位為仿玖龍色系替代白板紙，近期云帆再次調(diào)整排產(chǎn)規(guī)格，增加5g，或將加大對白板紙市場的沖擊，因此，從另一種意義來說，白卡紙供應有所減少。但因為九月上旬印廠和經(jīng)銷商在積極推進中秋訂單，所以市場云帆推廣積極性不高，訂單不及預期，且排產(chǎn)暫時為跟天鵝交叉排產(chǎn)，但中旬開始中秋訂單結束，紙廠也加大云帆推廣力度，另外為減少白卡紙渠道庫存，紙廠勢必會加大對云帆的排產(chǎn)量。需求端來看：紙廠發(fā)布第二個500漲價計劃，但中秋備貨多已結束，且臨近十一小長假，經(jīng)銷商、印廠備貨意向不高，紙價落實可能會比第一輪落實緩慢，同時隨著二輪的大幅拉漲，部分業(yè)者存在恐慌心理，市場觀望情緒繼續(xù)增加，卓創(chuàng)預計隨著十月小長假結束，加之紙廠的堅決執(zhí)行心態(tài)，經(jīng)銷商、終端中秋節(jié)后也就是十月中旬補庫開始，紙價提漲或將有所提速；同時下半年國慶節(jié)、以及電商雙十一、雙十二、元旦、春節(jié)等禮盒、日用品、包裝升級需求的提升也會推動白卡增加。出口方面，隨著國內(nèi)局勢穩(wěn)定、國際出口訂單、直接出口、間接出口需求都有所恢復。政策來看，限塑令對白卡紙的利好一年今年來看可能受益會小一點，各省市也在由限塑令向禁塑推進，主要方向在于不可降解塑料袋和分期禁用一次性塑料餐具，但今年覆蓋范圍和因為疫情原因帶來的利好有限，同時禁廢令，廢紙外廢供應端的收緊會對白板紙產(chǎn)生直接影響，從而利好于白卡紙需求增加。心態(tài)方面因為疫情影響，業(yè)者對秋冬季二次復發(fā)仍然存在戒備心理，同時印廠和終端今年四月五月開始備貨偏謹慎，正常渠道庫存在一個月左右，但目前來說雖然也在30-35天左右，但是多數(shù)集中在貿(mào)易商手里。規(guī)模紙廠方面因為產(chǎn)業(yè)集中度的提高，對于替代紙廠間協(xié)同性還是比較強的，另外app和博匯并購后，占比目前能夠達到60%以上。
生活用紙維持震蕩整理態(tài)勢
生活用紙作為剛需性產(chǎn)品，為與上游紙漿的相關性最高的一個產(chǎn)品。卓創(chuàng)預計木漿生活用紙高點會在9月底10月初，噴漿木漿大軸未稅主流成交價格5400-5500元/噸。卓創(chuàng)認為影響生活用紙價格走勢的主要因素為以下幾點：供應端來看，2020年原計劃新增產(chǎn)能250萬噸左右，但因上半年疫情影響，實際落實不多，因此下半年新增產(chǎn)能多集中投放，市場供應壓力較大。需求端來看，隨著市場活動增加，商用需求增加。但人均消費量增長或將有限，此外由于供應充沛，下游加工多保持低庫存?zhèn)湄?。因此整個下半年或將跟隨十一、元旦、春節(jié)商超促銷，以及雙十一、雙十二等線上大促活動刺激下，需求有小幅度提振。成本面來看，漿價震蕩整理，因此生活用紙再相關性及其高的影響下，會小幅度波動。另外，河北滿城地區(qū)長青集團在9月中旬停機檢修，10月以后計劃提漲蒸汽價格，預計噸紙成本增加25元/噸。
綜上所述，紙漿系下游產(chǎn)品主力黑馬為白卡紙，其次為銅版紙。白卡紙、銅版紙頭部企業(yè)集中度較高，提漲協(xié)同性較好。且紙廠多為漿紙一體化，闊葉漿、化機漿成本優(yōu)勢盡顯。但同時存在因下游需求影響，終端及印廠操盤謹慎影響提漲落實速度。
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