據(jù)穆迪稱，未來12個(gè)月，造紙和林產(chǎn)品行業(yè)的EBITDA將下降 10%-12%，能源、運(yùn)輸、材料和勞動(dòng)力成本顯著上升，抵消了瓦楞包裝領(lǐng)域高需求帶來的大部分增長，而烏克蘭局勢進(jìn)一步加劇了企業(yè)在成本和需求方面的壓力，尤其是能源壓力。
1、各地區(qū)企業(yè)營收將呈現(xiàn)一定幅度的下降
穆迪追蹤了全球41家造紙和林產(chǎn)品公司的EBITDA（息稅折舊和攤銷前利潤）。公司預(yù)測，未來12月，這些公司的EBITDA將下降10% - 12%，北美、歐洲和拉丁美洲的公司都可能受到影響。
在北美，該地區(qū)占穆迪評(píng)級(jí)公司的一半以上，其降幅將略高于整體平均水平。在為期一年的展望期內(nèi)，降幅在 14% - 16% 之間。雖然國際紙業(yè)等北美地區(qū)的箱板紙及瓦楞包裝制造集團(tuán)和圖形包裝集團(tuán)等消費(fèi)品包裝公司將由于其行業(yè)價(jià)格上漲而實(shí)現(xiàn)盈利增長，但木材和紙漿公司可能會(huì)出現(xiàn)下滑，價(jià)格低于上一時(shí)期。
與此同時(shí)，根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，拉丁美洲生產(chǎn)商在未來12個(gè)月的降幅將小得多，約為4%。預(yù)計(jì)該地區(qū)的紙漿價(jià)格也將走低，尤其是可用于牛皮紙的漂白桉樹 (BEK) 漿的價(jià)格在2021年年中達(dá)到峰值后，將在2023年下降10%。該地區(qū)對(duì)紙制品的國內(nèi)需求將相對(duì)持平，而物流成本將增加，并進(jìn)一步削減利潤。
穆迪表示，與拉丁美洲的數(shù)據(jù)一樣，歐洲地區(qū)生產(chǎn)商明年的EBITDA將下降4%。瓦楞包裝集團(tuán)的收益預(yù)計(jì)將被紙張、紙漿和木制品的下降所抵消，從而導(dǎo)致整體收益下降。在歐洲，史墨菲卡帕集團(tuán)和芬林紙業(yè)紙板等紙業(yè)及包裝公司將受益于紙包裝價(jià)格上漲，但成本上升將部分削弱該領(lǐng)域的收益。成本上漲也可能壓低費(fèi)德里戈尼等非一體化歐洲紙張和衛(wèi)生紙生產(chǎn)商的收益。
2、瓦楞包裝需求激增創(chuàng)造更多市場機(jī)會(huì)
就所有穆迪所調(diào)查的公司而言，這些企業(yè)的瓦楞包裝方面的營業(yè)收入約占全球瓦楞包裝總收入的29%，對(duì)于主要從事該行業(yè)的16家評(píng)級(jí)公司而言，未來12個(gè)月的收益可能增長約 6%。因此，瓦楞包裝需求的增長為企業(yè)提供了彌補(bǔ)盈利下滑的機(jī)會(huì)。
據(jù)穆迪稱，瓦楞包裝的需求將受到塑料替代和電子商務(wù)的持續(xù)增長的引導(dǎo)。例如，在歐洲，一些國家已采取行動(dòng)禁止水果和蔬菜的塑料包裝；法國于2022年1月開始對(duì)一些新鮮農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施此類禁令，而西班牙預(yù)計(jì)將在2023年效仿。預(yù)計(jì)到2023年，線上銷售額也將達(dá)到全球零售總額的22%。
穆迪表示，隨著各國從新冠疫情的持續(xù)影響中恢復(fù)過來，對(duì)食品級(jí)消費(fèi)紙包裝的需求最近也出現(xiàn)了復(fù)蘇。該公司預(yù)計(jì)，用于餐飲服務(wù)的紙包裝，例如用于咖啡等外賣飲料紙包裝需求將增加，而在與新冠疫情相關(guān)的飆升之后，因城市封鎖對(duì)家庭食品和飲料等的紙包裝的需求將逐漸穩(wěn)定下來。
穆迪補(bǔ)充說，在2021年和2022年初，部分地區(qū)對(duì)部分種類的包裝紙實(shí)施了不同程度的價(jià)格上漲，以抵消不斷增長的投入和運(yùn)費(fèi)成本。在歐洲，穆迪預(yù)測，與2021年的水平相比，今年仿?？ê蛼烀婕埌宓膬r(jià)格將上漲約15%。據(jù)報(bào)道，對(duì)于消費(fèi)類瓦楞包裝，價(jià)格漲幅可能比去年的數(shù)字高出10%-18%。預(yù)計(jì)其他地區(qū)的包裝紙也會(huì)出現(xiàn)類似的價(jià)格上漲。例如，根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，北美的箱板紙價(jià)格在未來12個(gè)月內(nèi)可能上漲 8%。
如前所述，各個(gè)地區(qū)（尤其是歐洲）的價(jià)格上漲，可以幫助一些造紙公司在應(yīng)對(duì)全行業(yè)的挑戰(zhàn)。在之前的一份報(bào)告中，穆迪指出，隨著對(duì)報(bào)紙等其他產(chǎn)品的需求下降和投入成本上升，公司正越來越多地轉(zhuǎn)向瓦楞包裝，以保持盈利。
3、供應(yīng)鏈仍是最大挑戰(zhàn)
穆迪解釋說，2021年底，隨著員工患病率飆升，隔離和社會(huì)疏離規(guī)則被重新引入或收緊，工廠和加工設(shè)施受到干擾。這顯然在勞動(dòng)密集型的加工企業(yè)施中最為明顯，而初級(jí)造紙廠通常受到的干擾較少。
更廣范圍內(nèi)的新冠疫情導(dǎo)致了長期而全球性的物流中斷。港口和卸貨設(shè)施的人員短缺一直是一項(xiàng)重大挑戰(zhàn)，導(dǎo)致船舶積壓，而貨運(yùn)路線同樣發(fā)生了變化，以適應(yīng)新冠疫情形勢下的工作。盡管在新冠疫情最初爆發(fā)后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了意想不到的經(jīng)濟(jì)反彈，但包括缺乏集裝箱、卡車運(yùn)輸短缺、貨運(yùn)延誤和積壓在內(nèi)的挑戰(zhàn)依然存在，從而在多個(gè)供應(yīng)鏈中產(chǎn)生了緊張局勢。
此外，歐盟的新規(guī)定現(xiàn)在將要求卡車每八周返回公司總部，而司機(jī)預(yù)計(jì)每四周返回原籍國。穆迪表示，這可能會(huì)進(jìn)一步加劇西歐的司機(jī)短缺，并導(dǎo)致公路運(yùn)輸進(jìn)一步延誤。因此，據(jù)該公司稱，由于這些供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)的累積，貨運(yùn)成本將總體上保持較高水平。
前段時(shí)間，芬歐匯川在芬蘭的造紙廠為期112天的罷工結(jié)束了，工會(huì)與公司達(dá)成了和解。代表標(biāo)簽行業(yè)的組織FINAT甚至在決議之前就警告說，與罷工相關(guān)的供應(yīng)鏈中斷將繼續(xù)存在，即使它得到了更早的解決。盡管如此，這可能有助于緩解造紙業(yè)及其下游合作伙伴（例如印刷和標(biāo)簽公司）面臨的一些勞動(dòng)力和供應(yīng)挑戰(zhàn)。
至于材料成本，穆迪預(yù)計(jì)這些成本將更加平穩(wěn)，特別是纖維成本，通常占瓦楞包裝行業(yè)公司總現(xiàn)金成本的30%左右，將保持平穩(wěn)。該公司警告說，用于生產(chǎn)再生紙包裝的再生纖維的成本可能會(huì)更加波動(dòng)，盡管這與之前的時(shí)期一致。穆迪指出，向后整合的瓦楞包裝生產(chǎn)商通常較少受到能源成本增加的影響，因?yàn)樗麄兡軌蛲ㄟ^熱電聯(lián)產(chǎn)生產(chǎn)過程生產(chǎn)自己的大部分能源。這將包括 Sappi、斯道拉恩索和芬歐匯川等公司。
到2023年，部分細(xì)分市場的產(chǎn)能也將增加。例如，穆迪估計(jì)2023年歐洲將新增約380萬噸箱板紙產(chǎn)能，這可能意味著供應(yīng)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)需求。為了平衡市場，該行業(yè)的公司將需要依賴出口。
4、能源成本隨烏克蘭局勢持續(xù)上漲
正如穆迪概述的那樣，能源、化工、貨運(yùn)和勞動(dòng)力成本預(yù)計(jì)至少在今年上半年將保持高位。具體而言，據(jù)報(bào)道，貨運(yùn)和能源成本占公司總現(xiàn)金成本的20%左右，穆迪稱，未來12個(gè)月將處于高位。烏克蘭局勢的直接影響相對(duì)較小，但間接影響卻很大，當(dāng)前能源價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，這可能會(huì)對(duì)瓦楞包裝生產(chǎn)等能源密集型行業(yè)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。
穆迪表示，油價(jià)目前的交易價(jià)格超過100美元/桶，而供需非常不穩(wěn)定。據(jù)ICIS稱，俄羅斯每天出口450萬至500萬桶，其中大約一半銷往歐洲。然而，歐盟的目標(biāo)是擺脫對(duì)俄羅斯石油和天然氣的依賴，因?yàn)樗鼘?duì)該國實(shí)施制裁，盡管這將是一個(gè)漸進(jìn)的過程，預(yù)計(jì)至少要到2030年才能完全分離。
盡管瓦楞包裝的增長趨勢可能會(huì)持續(xù)下去，但穆迪警告稱，價(jià)格上漲將削弱這一整體趨勢，預(yù)計(jì)整個(gè)供應(yīng)鏈將面臨挑戰(zhàn)。一些國家可能能夠通過轉(zhuǎn)向煤炭、核能和可再生能源等其他選擇來更快地彌補(bǔ)俄羅斯供應(yīng)的損失，但內(nèi)陸國家或沒有大型港口的國家在采購替代品方面沒有那么大的靈活性。穆迪建議，對(duì)于公司而言，那些能夠自己產(chǎn)生能源的公司，例如綜合原始工廠，會(huì)表現(xiàn)得更好。
因此，穆迪預(yù)計(jì)，隨著烏克蘭局勢的繼續(xù)，整個(gè)造紙和林產(chǎn)品行業(yè)的高能源成本將持續(xù)存在。除此之外，該公司預(yù)計(jì)瓦楞包裝價(jià)格將繼續(xù)上漲，以抵消這些額外的投入成本。
1、各地區(qū)企業(yè)營收將呈現(xiàn)一定幅度的下降
穆迪追蹤了全球41家造紙和林產(chǎn)品公司的EBITDA（息稅折舊和攤銷前利潤）。公司預(yù)測，未來12月，這些公司的EBITDA將下降10% - 12%，北美、歐洲和拉丁美洲的公司都可能受到影響。
在北美，該地區(qū)占穆迪評(píng)級(jí)公司的一半以上，其降幅將略高于整體平均水平。在為期一年的展望期內(nèi)，降幅在 14% - 16% 之間。雖然國際紙業(yè)等北美地區(qū)的箱板紙及瓦楞包裝制造集團(tuán)和圖形包裝集團(tuán)等消費(fèi)品包裝公司將由于其行業(yè)價(jià)格上漲而實(shí)現(xiàn)盈利增長，但木材和紙漿公司可能會(huì)出現(xiàn)下滑，價(jià)格低于上一時(shí)期。
與此同時(shí)，根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，拉丁美洲生產(chǎn)商在未來12個(gè)月的降幅將小得多，約為4%。預(yù)計(jì)該地區(qū)的紙漿價(jià)格也將走低，尤其是可用于牛皮紙的漂白桉樹 (BEK) 漿的價(jià)格在2021年年中達(dá)到峰值后，將在2023年下降10%。該地區(qū)對(duì)紙制品的國內(nèi)需求將相對(duì)持平，而物流成本將增加，并進(jìn)一步削減利潤。
穆迪表示，與拉丁美洲的數(shù)據(jù)一樣，歐洲地區(qū)生產(chǎn)商明年的EBITDA將下降4%。瓦楞包裝集團(tuán)的收益預(yù)計(jì)將被紙張、紙漿和木制品的下降所抵消，從而導(dǎo)致整體收益下降。在歐洲，史墨菲卡帕集團(tuán)和芬林紙業(yè)紙板等紙業(yè)及包裝公司將受益于紙包裝價(jià)格上漲，但成本上升將部分削弱該領(lǐng)域的收益。成本上漲也可能壓低費(fèi)德里戈尼等非一體化歐洲紙張和衛(wèi)生紙生產(chǎn)商的收益。
2、瓦楞包裝需求激增創(chuàng)造更多市場機(jī)會(huì)
就所有穆迪所調(diào)查的公司而言，這些企業(yè)的瓦楞包裝方面的營業(yè)收入約占全球瓦楞包裝總收入的29%，對(duì)于主要從事該行業(yè)的16家評(píng)級(jí)公司而言，未來12個(gè)月的收益可能增長約 6%。因此，瓦楞包裝需求的增長為企業(yè)提供了彌補(bǔ)盈利下滑的機(jī)會(huì)。
據(jù)穆迪稱，瓦楞包裝的需求將受到塑料替代和電子商務(wù)的持續(xù)增長的引導(dǎo)。例如，在歐洲，一些國家已采取行動(dòng)禁止水果和蔬菜的塑料包裝；法國于2022年1月開始對(duì)一些新鮮農(nóng)產(chǎn)品實(shí)施此類禁令，而西班牙預(yù)計(jì)將在2023年效仿。預(yù)計(jì)到2023年，線上銷售額也將達(dá)到全球零售總額的22%。
穆迪表示，隨著各國從新冠疫情的持續(xù)影響中恢復(fù)過來，對(duì)食品級(jí)消費(fèi)紙包裝的需求最近也出現(xiàn)了復(fù)蘇。該公司預(yù)計(jì)，用于餐飲服務(wù)的紙包裝，例如用于咖啡等外賣飲料紙包裝需求將增加，而在與新冠疫情相關(guān)的飆升之后，因城市封鎖對(duì)家庭食品和飲料等的紙包裝的需求將逐漸穩(wěn)定下來。
穆迪補(bǔ)充說，在2021年和2022年初，部分地區(qū)對(duì)部分種類的包裝紙實(shí)施了不同程度的價(jià)格上漲，以抵消不斷增長的投入和運(yùn)費(fèi)成本。在歐洲，穆迪預(yù)測，與2021年的水平相比，今年仿?？ê蛼烀婕埌宓膬r(jià)格將上漲約15%。據(jù)報(bào)道，對(duì)于消費(fèi)類瓦楞包裝，價(jià)格漲幅可能比去年的數(shù)字高出10%-18%。預(yù)計(jì)其他地區(qū)的包裝紙也會(huì)出現(xiàn)類似的價(jià)格上漲。例如，根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，北美的箱板紙價(jià)格在未來12個(gè)月內(nèi)可能上漲 8%。
如前所述，各個(gè)地區(qū)（尤其是歐洲）的價(jià)格上漲，可以幫助一些造紙公司在應(yīng)對(duì)全行業(yè)的挑戰(zhàn)。在之前的一份報(bào)告中，穆迪指出，隨著對(duì)報(bào)紙等其他產(chǎn)品的需求下降和投入成本上升，公司正越來越多地轉(zhuǎn)向瓦楞包裝，以保持盈利。
3、供應(yīng)鏈仍是最大挑戰(zhàn)
穆迪解釋說，2021年底，隨著員工患病率飆升，隔離和社會(huì)疏離規(guī)則被重新引入或收緊，工廠和加工設(shè)施受到干擾。這顯然在勞動(dòng)密集型的加工企業(yè)施中最為明顯，而初級(jí)造紙廠通常受到的干擾較少。
更廣范圍內(nèi)的新冠疫情導(dǎo)致了長期而全球性的物流中斷。港口和卸貨設(shè)施的人員短缺一直是一項(xiàng)重大挑戰(zhàn)，導(dǎo)致船舶積壓，而貨運(yùn)路線同樣發(fā)生了變化，以適應(yīng)新冠疫情形勢下的工作。盡管在新冠疫情最初爆發(fā)后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了意想不到的經(jīng)濟(jì)反彈，但包括缺乏集裝箱、卡車運(yùn)輸短缺、貨運(yùn)延誤和積壓在內(nèi)的挑戰(zhàn)依然存在，從而在多個(gè)供應(yīng)鏈中產(chǎn)生了緊張局勢。
此外，歐盟的新規(guī)定現(xiàn)在將要求卡車每八周返回公司總部，而司機(jī)預(yù)計(jì)每四周返回原籍國。穆迪表示，這可能會(huì)進(jìn)一步加劇西歐的司機(jī)短缺，并導(dǎo)致公路運(yùn)輸進(jìn)一步延誤。因此，據(jù)該公司稱，由于這些供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)的累積，貨運(yùn)成本將總體上保持較高水平。
前段時(shí)間，芬歐匯川在芬蘭的造紙廠為期112天的罷工結(jié)束了，工會(huì)與公司達(dá)成了和解。代表標(biāo)簽行業(yè)的組織FINAT甚至在決議之前就警告說，與罷工相關(guān)的供應(yīng)鏈中斷將繼續(xù)存在，即使它得到了更早的解決。盡管如此，這可能有助于緩解造紙業(yè)及其下游合作伙伴（例如印刷和標(biāo)簽公司）面臨的一些勞動(dòng)力和供應(yīng)挑戰(zhàn)。
至于材料成本，穆迪預(yù)計(jì)這些成本將更加平穩(wěn)，特別是纖維成本，通常占瓦楞包裝行業(yè)公司總現(xiàn)金成本的30%左右，將保持平穩(wěn)。該公司警告說，用于生產(chǎn)再生紙包裝的再生纖維的成本可能會(huì)更加波動(dòng)，盡管這與之前的時(shí)期一致。穆迪指出，向后整合的瓦楞包裝生產(chǎn)商通常較少受到能源成本增加的影響，因?yàn)樗麄兡軌蛲ㄟ^熱電聯(lián)產(chǎn)生產(chǎn)過程生產(chǎn)自己的大部分能源。這將包括 Sappi、斯道拉恩索和芬歐匯川等公司。
到2023年，部分細(xì)分市場的產(chǎn)能也將增加。例如，穆迪估計(jì)2023年歐洲將新增約380萬噸箱板紙產(chǎn)能，這可能意味著供應(yīng)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)需求。為了平衡市場，該行業(yè)的公司將需要依賴出口。
4、能源成本隨烏克蘭局勢持續(xù)上漲
正如穆迪概述的那樣，能源、化工、貨運(yùn)和勞動(dòng)力成本預(yù)計(jì)至少在今年上半年將保持高位。具體而言，據(jù)報(bào)道，貨運(yùn)和能源成本占公司總現(xiàn)金成本的20%左右，穆迪稱，未來12個(gè)月將處于高位。烏克蘭局勢的直接影響相對(duì)較小，但間接影響卻很大，當(dāng)前能源價(jià)格已經(jīng)大幅上漲，這可能會(huì)對(duì)瓦楞包裝生產(chǎn)等能源密集型行業(yè)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。
穆迪表示，油價(jià)目前的交易價(jià)格超過100美元/桶，而供需非常不穩(wěn)定。據(jù)ICIS稱，俄羅斯每天出口450萬至500萬桶，其中大約一半銷往歐洲。然而，歐盟的目標(biāo)是擺脫對(duì)俄羅斯石油和天然氣的依賴，因?yàn)樗鼘?duì)該國實(shí)施制裁，盡管這將是一個(gè)漸進(jìn)的過程，預(yù)計(jì)至少要到2030年才能完全分離。
盡管瓦楞包裝的增長趨勢可能會(huì)持續(xù)下去，但穆迪警告稱，價(jià)格上漲將削弱這一整體趨勢，預(yù)計(jì)整個(gè)供應(yīng)鏈將面臨挑戰(zhàn)。一些國家可能能夠通過轉(zhuǎn)向煤炭、核能和可再生能源等其他選擇來更快地彌補(bǔ)俄羅斯供應(yīng)的損失，但內(nèi)陸國家或沒有大型港口的國家在采購替代品方面沒有那么大的靈活性。穆迪建議，對(duì)于公司而言，那些能夠自己產(chǎn)生能源的公司，例如綜合原始工廠，會(huì)表現(xiàn)得更好。
因此，穆迪預(yù)計(jì)，隨著烏克蘭局勢的繼續(xù)，整個(gè)造紙和林產(chǎn)品行業(yè)的高能源成本將持續(xù)存在。除此之外，該公司預(yù)計(jì)瓦楞包裝價(jià)格將繼續(xù)上漲，以抵消這些額外的投入成本。
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